Điều gì khiến dòng tiền ngoại khó quay trở lại chứng khoán Việt Nam trong năm 2022?

Trong Báo cáo triển vọng năm 2022 mới công bố, Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) đánh giá thị trường chứng khoán Việt Nam đang ở mức tương đối hấp dẫn khi mức P/E thị trường là 17,4 lần, thấp hơn so với mức P/E các quốc gia trong khu vực và ở mức khá hấp dẫn đặt trong bối cảnh vĩ mô hiện tại với mặt bằng lãi suất duy trì ở mức thấp cùng các kỳ vọng về gói kích thích kinh tế của Chính phủ và sự phục hồi của nền kinh tế hậu Covid-19.

Trên cơ sở dự báo thị trường sẽ tiếp tục được cải thiện trong năm 2022 khi tình hình dịch Covid-19 dần bị đẩy lùi nhờ chương trình tiêm chủng vaccine được triển khai hiệu quả, kết hợp với kỳ vọng từ gói kích thích kinh tế quy mô lớn và nhìn xa hơn là triển vọng nâng hạng thị trường trong các năm sắp tới, KBSV dự báo vùng giá hợp lý của chỉ số VN-Index thời điểm cuối năm 2022 sẽ đạt 1.760 điểm.

Tuy đánh giá tích cực về triển vọng thị trường chứng khoán, song KBSV cho rằng năm 2022, dòng tiền từ nhà đầu tư cá nhân trong nước được dự báo đi ngang hoặc có phần giảm bớt so với mức nền cao của 2021. Nguyên nhân là do 1) lãi suất huy động dự báo tăng 0,5%; 2) một phần dòng tiền bị rút ra quay trở lại hoạt động sản xuất, kinh doanh khi nền kinh tế dần đi vào trạng thái bình thường mới; 3) đà tăng dốc của thị trường trong giai đoạn 2020 - 2021 nhiều khả năng sẽ không lặp lại, thay bằng xu hướng tăng thoải với các nhịp tăng/giảm đan xen khiến sức hấp dẫn của thị trường giảm bớt đối với dòng tiền nóng.

Bên cạnh đó, KBSV cũng cho rằng khối ngoại khó có khả năng sẽ mua ròng trở lại trong năm 2022 khi các yếu tố bán ròng vẫn duy trì.

Lý giải về nguyên nhân khối ngoại đẩy mạnh rút ròng trong năm 2021 đến từ 1) những xu hướng rút ròng ở hàng loạt các thị trường cận biên, mới nổi và chảy vào các thị trường phát triển do nền kinh tế suy yếu dưới tác động của Covid-19, kết hợp việc FED đẩy nhanh quá trình bình thường hoá chính sách tiền tệ; 2) áp lực chốt lời gia tăng khi VN-Index tăng mạnh từ đáy đầu quý 2 năm 2020; 3) cơ cấu vốn hoá TTCK Việt Nam tập trung mạnh các ngành ngân hàng, bất động sản, công nghiệp trong khi thiếu vắng các ngành thu hút mạnh dòng vốn toàn cầu trong 2 năm qua là công nghệ, dược phẩm.

"Chúng tôi cho rằng khó có khả năng khối ngoại sẽ mua ròng trở lại trong năm 2022 khi các yếu tố bán ròng vẫn duy trì, đặc biệt trong bối cảnh các nước phát triển đang dần thắt chặt chính sách tiền tệ dưới áp lực lạm phát (Việt Nam dù đang có lạm phát tương đối thấp và đồng nội tệ tương đối mạnh vẫn ít nhiều chịu ảnh hưởng)", báo cáo phân tích KBSV nêu rõ.

Tuy nhiên, KBSV cho rằng động thái bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài sẽ không tác động đáng kể đến diễn biến thị trường, trong bối cảnh dòng tiền trên thị trường sẽ tiếp tục chịu chi phối bởi nhà đầu tư cá nhân trong nước (giá trị giao dịch của khối ngoại đang ngày càng chiếm tỷ trọng thấp trong tổng giao dịch toàn thị trường, giảm từ mức 20% trước 2020 xuống quanh 5-7% hiện tại).

Bàn về những yếu tố có thể thúc đẩy khối ngoại quay trở lại mua ròng trên thị trường, KBSV nhấn mạnh thứ nhất là thị trường chứng khoán Việt Nam cần giảm mạnh về vùng giá hấp dẫn, thứ hai là quá trình thoái vốn cổ phần hoá sôi động trở lại, thứ ba là vấn đề mở room ngoại và cuối cùng là cơ hội nâng hạng thị trường trở nên rõ nét hơn sẽ thu hút được dòng vốn ngoại trong thời gian tới.