Dược Hậu Giang (DHG) sẽ tập trung sản phẩm của mình sau nới room, lãi ròng 2018 dự chỉ đi ngang tại 642 tỷ đồng

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) vừa thông qua việc nâng giới hạn tỷ lệ sở hữu nước ngoài (FOL) đối với CTCP Dược Hậu Giang (HoSE: DHG) từ 49% lên 100%. Và theo thông tin mới nhất được DHG công bố, FOL sẽ được VSD điều chỉnh lên 100% ngay tại phiên giao dịch ngày 4/7/2018.

Với giả định rằng Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) vẫn sẽ nắm giữ 43,31% cổ phần, và các cổ đông tổ chức nước ngoài khác cũng sẽ giữ nguyên tỷ lệ sở hữu như hiện tại, tỷ lệ free float cho nhà đầu tư nước ngoài sẽ tăng từ 1,9% lên 9,5%, điều này tương ứng với có ít nhất 12,3 triệu cổ phiếu được tự do chuyển nhượng sang các nhà đầu tư nước ngoài.

Mặt khác, DHG vừa mới công bố thông tin liên quan đến đề nghị chào mua công khai cổ phiếu DHG của cổ đông chiến lược Taisho. Theo đó, Taisho có kế hoạch chào mua công khai 9,23 triệu cổ phiếu DHG, tương ứng với 7,06% tổng số cổ phiếu lưu hành hiện tại của DHG. Mức giá chào mua dự kiến là 120.000 đồng/cp. Thời gian thực hiện chào mua dự kiến trong vòng 30 đến 60 ngày sau khi có chấp thuận bằng văn bản của UBCKNN về việc chào mua công khai này. Với giả định Taisho sẽ mua được đủ số lượng như dự kiến thì tỷ lệ sở hữu của Taisho tại DHG sẽ tăng lên 32% từ mức sở hữu hiện tại 24,94%.

Với những động thái trên, SSI Research cho rằng một khi DHG nâng tỷ lệ FOL, DHG sẽ hoàn toàn từ bỏ các hoạt động phân phối liên quan đến các đối tác nước ngoài. Đây là lý do chính khiến Công ty giảm một nửa kế hoạch doanh thu thuần của bán hàng hóa trong năm 2018. Trong 3 năm qua, doanh thu thuần của hàng thương mại luôn chiếm hơn 20% tổng doanh thu thuần. Tuy nhiên, hàng thương mại chiếm tỷ trọng nhỏ khoảng 2-3% trong lợi nhuận trước thuế theo tính toán của chúng tôi. Do đó, SSI Research cho rằng tác động của việc gia hạn FOL có thể không ảnh hưởng đáng kể lên lợi nhuận ròng.

Nhắc lại quý 1/2018, DHG đã đẩy mạnh bán hàng thương mại và giảm hàng tồn kho trong nửa đầu năm 2018 với mục đích nâng FOL trong quý 3. Tính đến ngày 31/3/2018, tổng giá trị hàng tồn kho là 37,8 tỷ đồng, giảm dần so với con số 45 tỷ đồng vào cuối năm 2017 và 97 tỷ đồng vào cuối quý 1/2017. DHG ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 23,2% YoY về doanh thu bán hàng hóa, đạt 248 tỷ đồng. Trong khi đó, doanh thu thuần hàng sản xuất đạt 646,3 tỷ đồng (-3,8% YoY). Theo đại diện của Công ty cho biết DHG sẽ tập trung toàn bộ nguồn lực vào sản xuất, phân phối và bán sản phẩm của công ty trong các quý còn lại của năm 2018.

Nhìn chung, mặc dù chưa có thông tin chính thức liên quan đến việc SCIC thoái vốn, SSI Research cho rằng việc nới lỏng tỷ lệ FOL là một trong những bước đầu tiên để thoái vốn Nhà nước tại DHG, tương tự như trường hợp của VNM. Hiện tại, SCIC là cổ đông lớn nhất với tỷ lệ sở hữu là 43,31%, trong khi nhà đầu tư chiến lược là Công ty TNHH Dược phẩm Taisho (Taisho) nắm giữ 24,94% cổ phần.

Vào tháng 7/2016, Taisho đã mua lại 24,44% cổ phần của DHG nhằm đẩy mạnh phát triển kinh doanh ở Đông Nam Á.

Dự báo cho năm 2018, SSI Research kỳ vọng DHG đạt doanh thu thuần 3.898 tỷ, giảm hơn 4% và lợi nhuận sau thuế đạt 642 tỷ đồng, đi ngang so với năm 2017. Được biết, điều này dựa trên giả định rằng trong năm 2018, khuyến mãi hàng hóa có thể ở mức tương tự trong nửa đầu năm 2017, và doanh thu hàng thương mại trong nửa đầu năm 2018 chỉ đạt 481 tỷ đồng. Ngoài ra, SSI Research dự báo doanh thu thuần của hàng sản xuất sẽ tăng 9,8%. Các yếu tố tăng trưởng đến từ vận hành trơn tru tại cả khâu sản xuất và bán hàng và hơn nữa DHG sẽ tập trung hơn vào việc bán các sản phẩm mang thương hiệu DHG sau khi nới room.

Được biết, với mức giá 98.200 đồng/cp, DHG đang giao dịch ở mức PE 2018 là 22,7x.

Biến động cổ phiếu DHG 6 tháng qua.