BSC đánh giá khả quan ngành ngân hàng, khuyến nghị mua VCB, CTG, VPB, TCB

Trong báo cáo mới được công bố, chứng khoán BIDV (BSC) đã có những đánh giá triển vọng tích cực với nhóm cổ phiếu ngân hàng trong năm 2021.

Theo BSC, trong năm 2021, các ngân hàng sẽ tập trung gia tăng hiệu quả hoạt động thông qua quản lý tốt chi phí hoạt động (OPEX) và chi phí tín dụng, từ đó giúp tăng lợi nhuận toàn ngành.

BSC dự báo tổng thu nhập hoạt động toàn ngành ngân hàng có thể tăng trưởng 12,7% trong năm 2021. Mặc bằng lãi suất năm 2021 được kỳ vọng tiếp tục duy trì ở mức thấp như hiện nay nhằm hỗ trợ nền kinh tế. Việc giữ vững mặt bằng lãi suất hiện tại sẽ giúp (1) hỗ trợ các doanh nghiệp bị ảnh hưởng có thêm nguồn vốn để phục hồi, (2) thúc đẩy tăng trưởng nền kinh tế trong năm 2021.

Cũng theo BSC, NIM toàn ngành có thể sẽ tăng nhẹ lên mức trung vị 3,7% (+15 bps) trong năm 2021 nhờ (1) mặt bằng lãi suất ổn định, (2) các khoản vay hỗ trợ ảnh hưởng bởi dịch bệnh COVID-19 trong năm 2020 sẽ hết hiệu lực, từ đó giúp các NH có thêm phần NII hỗ trợ, (3) tập trung gia tăng CASA giúp tiết giảm chi phí vốn.

BSC cũng dự báo thu nhập lãi thuần (NII) sẽ tăng trưởng ở mức 17,8% trong năm 2021 với giả định (1) tăng trưởng tín dụng +14%, (2) NIM = 3,7% (+15 bps).

Bên cạnh đó, thu lãi ngoài của các ngân hàng được dự báo sẽ tăng trưởng 10,4% trong năm nay, chủ yếu từ (1) Phí dịch vụ +17,8% so với năm trước. Các ngân hàng đẩy mạnh hoạt động từ phí sau khoảng thời gian giảm phí. Thêm vào đó, hoạt động bán bảo hiểm được đẩy mạnh khi kinh tế hồi phục, từ đó đóng góp vào tăng trưởng phí dịch vụ. Tuy nhiên, một phần tăng trưởng phí có thể bị ảnh hưởng khi các ngân hàng gia tăng chiến lược giảm phí và tăng CASA; (2) Các khoản LN từ bán trái phiếu chính phủ sẽ không ở mức cao do nhiều ngân hàng đã ghi nhận lãi lớn từ năm 2020, và không đẩy mạnh hoạt động này; (3) Thu hồi từ nợ đã xóa phục hồi nhờ nền kinh tế hồi phục và (4) Các khoản LN bất thường đến từ upfront fee từ bancassurance được ghi nhận trong năm 2021 (ACB, VCB, MSB, HDB) và thoái vốn và bán một phần các công ty con, công ty liên kết (ACB, VPB, SHB, MSB ...). ACB tiếp tục tìm kiếm đối tác bán một phần vốn của ACBS trong năm 2021, và MSB tìm thêm đối tác nhằm thoái vốn FCCom.

Ngành ngân hàng tiếp tục tiết giảm chi phí

Bên cạnh việc tăng thu nhập hoạt động, BSC cũng dự báo chi phí hoạt động ngành ngân hàng năm 2021 sẽ được tiết giảm, hạ CIR (chi phí trên thu nhập) về trung bình 36,2%.

Trong giai đoạn từ 2013 – 2020, cắt giảm chi phí và tăng hiệu quả hoạt động là hướng đi chung của các ngân hàng, CIR toàn ngành được cắt giảm từ ~55% xuống mức ~40%. BSC cho rằng việc tăng hiệu quả hoạt động của nhân viên, đẩy mạnh bán chéo các sản phẩm ngân hàng giúp tiết kiệm chi phí, đẩy mạnh đầu tư hệ thống và digital banking sẽ tiếp tục là mũi nhọn tập trung của toàn ngành trong năm 2021.

Với kỳ vọng phục hồi của nền kinh tế trong năm 2021, BSC cho rằng tốc độ tăng trưởng nợ xấu của các ngân hàng sẽ giảm, từ đó giảm áp lực trích lập dự phòng. Nhiều ngân hàng cũng đã xử lý xong nợ bán cho VAMC trong năm 2020 (BID, CTG, MSB) và cũng được giảm áp lực trích dự phòng từ các khoản nợ này trong năm 2021, và các khoản nợ tái cơ cấu không phải vấn đề lớn trong năm 2021. Ở trường hợp cơ sở, BSC cho rằng chi phí tín dụng (credit costs) của toàn ngành sẽ tăng 0,06% trong năm 2021 với giả định 10% các khoản nợ tái cơ cấu chuyển thành nợ xấu.

Lợi nhuận trước thuế ngành ngân dự báo hàng tăng 28% trong năm 2021, định giá đang "hấp dẫn"

BSC cho rằng LNTT toàn ngành sẽ tăng trưởng mạnh ở mức 28% so với năm trước, đóng góp chủ yếu bởi (1) tăng trưởng tín dụng +14% trong năm 2021, (2) mặt bằng lãi suất đi ngang, tuy nhiên NIM của toàn ngành sẽ tăng trưởng nhẹ nhờ việc giảm áp lực hỗ trợ lãi suất, (3) tiết giảm chi phí hoạt động và (4) giảm áp lực chi phí dự phòng.

Định giá P/B cho năm 2021 ở mức 1,3x. BSC ước tính toàn ngành ngân hàng đang được giao dịch ở mức 1,3x PBR, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh năm 2018 (định giá 2,3 PBR).

BSC đánh giá làn sóng chuyển sàn và niêm yết giúp tăng sự quan tâm của nhà đầu tư. Theo lộ trình vào năm 2021, nhiều ngân hàng phải niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán. Việc này sẽ giúp tăng quy mô toàn bộ thị trường cho ngành ngân hàng. Thêm vào đó, làn sóng chuyển sàn cũng sẽ tiếp tục diễn ra vào năm 2021 khi nhiều ngân hàng vẫn đang niêm yết trên sàn UPCOM sẽ chuyển sang giao dịch trên sàn HSX. Việc chuyển sàn giúp (1) công bố thông tin minh bạch và kịp thời hơn, (2) gia tăng thanh khoản cho cổ phiếu, từ đó giúp các ngân hàng chuyển sàn có mức định giá cao hơn trước đây.

Một vài ngân hàng tiếp tục triển khai ký kết hợp đồng độc quyền bancassurance, giúp ghi nhận thêm LN bất thường lớn từ upfront fee. Đây cũng là một catalyst được nhiều nhà đầu tư quan tâm. Trong năm 2021, có 2 ngân hàng sẽ ký kết hợp đồng độc quyền bancassurance gồm có MSB và HDB. Ngoài ra, nhiều ngân hàng sẽ ghi nhận LN từ upfront fee bắt đầu từ năm 2021 gồm có (1) ACB, (2) CTG, (3) VCB giúp đóng góp thêm vào thu nhập ngoài lãi cho toàn ngành ngân hàng.

BSC cho rằng với môi trường kinh doanh thuận lợi, tăng trưởng lợi nhuận cao và nhiều catalyst hỗ trợ giúp cho toàn ngành ngân hàng có thể được định giá ở mức tương đương với mức PB trailing hiện nay. Do đó, BSC đặt mức định giá cơ sở cho toàn ngành ở mức 1.7x PBR cho toàn ngành ngân hàng và điều chỉnh mức định giá kỳ vọng cho từng ngân hàng dựa theo (1) quy mô, (2) chất lượng tài sản và (3) hiệu quả hoạt động.

BSC khuyến nghị khả quan với ngành Ngân hàng trong năm 2021 với quan điểm (1) tăng trưởng LN cao nhờ sự phục hồi của nền kinh tế, (2) kiểm soát tốt chất lượng tài sản sau dịch bệnh. Với quan điểm trên, BSC khuyến nghị mua cổ phiếu VCB, CTG, VPB, TCB trong năm 2021, giá mục tiêu lần lượt là 131.800 đồng; 49.400 đồng; 55.000 đồng và 52.000 đồng.