Các mảng kinh doanh cốt lõi đồng thuận tăng trưởng, cơ hội cho PC1 hồi phục?

Lên sàn chứng khoán vào cuối năm 2016, CTCP Xây lắp điện 1 (Mã CK: PC1), doanh nghiệp hàng đầu Việt Nam trong lĩnh vực xây lắp công trình điện, công nghiệp với doanh thu hàng nghìn tỷ mỗi năm là cái tên thu hút sự quan tâm lớn của giới đầu tư trong và ngoài nước.

Tuy vậy, diễn biến cổ phiếu PC1 từ khi lên sàn tới nay nhìn chung không quá tích cực và đến tháng 8/2019, PC1 thậm chí rơi xuống vùng 16.000 đồng/cp, mức thấp nhất kể từ khi lên sàn tới nay. Với diễn biến kém tích cực, quỹ ngoại Vietnam Holdings đã thoái vốn khỏi PC1, trong khi Dragon Capital hiện vẫn nắm giữ gần 15% cổ phần công ty.

PC1 có diễn biến không thực sự tích cực từ khi lên sàn chứng khoán

Có nhiều nguyên nhân để giải thích cho đà trượt dốc của cổ phiếu PC1. Đầu tiên là diễn biến thị trường chứng khoán không thực sự thuân lợi. Kể từ khi tạo đỉnh 1.200 điểm vào đầu quý 2/2018, VN-Index đã trải qua quá trình điều chỉnh dài, kéo theo mức định giá của các doanh nghiệp niêm yết giảm xuống.

Yếu tố tiếp theo khiến PC1 trượt dốc đến từ hoạt động kinh doanh. Những năm qua, doanh thu PC1 vẫn tăng trưởng khá tốt qua các năm, thậm chí năm 2018 còn ghi nhận doanh thu, lợi nhuận kỷ lục, nhưng kết quả này không đến từ hoạt động kinh doanh lõi xây lắp công trình điện mà đến từ mảng kinh doanh mới bất động sản.

Mảng bất động sản "cứu cánh" cho PC1 trong năm 2016 và 2018

Theo báo cáo KQKD năm 2018, doanh thu từ xây lắp điện của PC1 chỉ đạt 1.731 tỷ đồng, tương đương năm trước đó nhưng doanh thu từ bất động sản lên tới gần 970 tỷ đồng (năm trước doanh thu bất động sản chỉ là 15 tỷ đồng).

Trong khoảng 2 năm nay, hoạt động xây lắp điện, sản xuất công nghiệp của PC1 gặp không ít khó khăn khi các dự án điện triển khai cho EVN bị chậm tiến độ. Điều này khiến giới đầu tư không đặt nhiều kỳ vọng vào PC1, dù rằng các dự án bất động sản đã hỗ trợ tích cực cho kết quả kinh doanh.

Xây lắp, sản xuất điện, bất động sản đồng thuận tăng trưởng, cơ hội cho PC1 hồi phục?

Sau giai đoạn chậm tiến độ năm 2017 – 2018, hoạt động xây lắp điện cũng như sản xuất công nghiệp của PC1 đang có những tín hiệu khả quan trong nửa đầu năm 2019 nhờ EVN tăng đầu tư vào hệ thống lưới điện, cũng như nhu cầu hoàn thành các dự án điện mặt trời.

Theo báo cáo KQKD 6 tháng đầu năm, doanh thu từ hoạt động xây lắp của PC1 đạt 1.636 tỷ đồng, gần bằng doanh thu xây lắp trong cả năm 2018; Doanh thu sản xuất công nghiệp cũng ghi nhận mức tăng trưởng 32% lên 196,2 tỷ đồng.

Tính tới cuối quý 2, giá trị backlog hoạt động xây lắp của PC1 đạt 3.061 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước. Các hợp đồng ký mới trong nửa đầu năm đạt 1.148 tỷ đồng, trong đó các hợp đồng từ EVN chiếm khoảng 60%.

Trong quý 3, PC1 sẽ tiếp tục thực hiện hợp đồng C, PC, EPC các công trình 500kV mạch 3, thủy điện Nam Trà My, điện mặt trời Vĩnh Hảo 4, Dự án điện gió Đại Phong, Mỹ Sơn…Trong dài hạn, hoạt động giải ngân của EVN sẽ tập trung vào các dự án lưới điện với tổng đầu tư 48.600 tỷ đồng sẽ là nguồn công ăn việc làm dồi dào cho doanh nghiệp.

Với hoạt động sản xuất công nghiệp, giá trị backlog cuối quý 2 đạt 1.862 tỷ đồng (tăng 106% so với cùng kỳ năm trước). Trong giai đoạn cuối năm, PC1 sẽ triển khai các dự án đã ký mới và tiếp tục tập trung hoàn thành các dự án còn đang dở dang như: Hợp đồng ĐZ 500kV Quảng Trạch - Dốc Sỏi (Gói số 4); Hợp đồng ĐZ 500kV Dốc Sỏi - Pleiku 2 (Gói số 4) và Hợp đồng dự án TBA 500kV Chơn Thành và đấu nối.

Các mảng lõi của PC1 đang hồi phục trở lại trong năm 2019

Lĩnh vực đầu tư năng lượng cũng ghi nhận những kết quả khá tích cực trong nửa đầu năm 2019 bất chấp tác động tiêu cực của El Nino với doanh thu 295 tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ năm trước. Theo chia sẻ từ phía công ty, sản lượng điện không thay đổi nhiều so với cùng kỳ nhưng giá bán điện đã được cải thiện nhờ tăng cường phát điện vào giờ cao điểm, kéo theo lợi nhuận gộp của PCC1 đạt 198 tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ năm trước).

Hoạt động sản xuất điện PC1 được dự báo sẽ bùng nổ vào năm 2020 và 2021 nhờ các nhà máy điện mới đi vào vận hành như nhà máy thủy điện Mông Ân, nhà máy thủy điện Sông Nhiệm 4 và nhà máy điện mặt trời Trung Thu.

Với lĩnh vực bất động sản, trong 6 tháng đầu năm PC1 chỉ ghi nhận doanh thu 107 tỷ đồng, giảm mạnh so với con số hơn 600 tỷ cùng kỳ năm trước. Dù vậy, bất động sản là lĩnh vực kinh doanh có tính thời điểm và điểm rơi lợi nhuận mảng bất động sản PC1 được dự báo vào năm 2020 khi công ty bàn giao dự án Thanh Xuân.

Theo ước tính, trong nửa cuối năm 2019, PC1 sẽ ghi nhận khoảng 130 tỷ doanh thu từ bất động sản nhờ chuyển nhượng nốt các căn hộ từ dự án Mỹ Đình Plaza2. Hoạt động bất động sản PC1 năm nay sẽ sụt giảm mạnh so với cùng kỳ năm trước, nhưng sang năm 2020 dự kiến sẽ tăng trưởng trở lại với doanh thu vào khoảng 887 tỷ đồng.

Mảng BĐS dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh trong năm 2020

PC1 cho biết công ty có đủ quỹ đất để phát triển bất động sản đến hết năm 2023. Ngoài việc chuyển nhượng bất động sản, PC1 còn ghi nhận doanh thu cho thuê phần tài sản giữ lại với tỷ lệ cho thuê lấp đầy cao.

Trong năm 2019, nhiều khả năng lợi nhuận PC1 sẽ sụt giảm bởi ảnh hưởng từ mảng bất động sản. Tuy vậy, với các mảng xây lắp, sản xuất công nghiệp, đầu tư năng lượng đang trên đà tăng trưởng tốt, cùng với kỳ vọng bứt phá trong năm 2020 của mảng bất động sản sẽ là câu chuyện hỗ trợ cho cổ phiếu PC1.