Lỗ từ nhà máy NPK và NH3, lãi của DPM có thể giảm 10% trong 2018

Tính đến ngày 25/11/2017, nhà máy NH3 và NPK đã hoàn thành lần lượt 97,37% và 98,37% tiến độ hợp đồng EPC. Nhà máy NH3 đã hoàn thành quá trình chạy thử và chuẩn bị hoạt động thương mại trong tháng 1/2018. Trong khi đó, nhà máy NPK đang thực hiện chạy thử và có kế hoạch hoạt động thương mại trong tháng 4/2018.

Chứng khoán Bản Việt (VCSC) kỳ vọng nhà máy NPK sẽ vận hành với hiệu suất 60% và ghi nhận lỗ 106 tỷ đồng trong năm 2018. Khi nhà máy hoạt động với công suất tối đa, có thể giúp DPM tăng thêm 10-15% lợi nhuận vào năm 2020.

Giá urê sẽ tăng 4%, đủ đề bù đắp cho mức tăng 14,8% của giá khí đầu vào. Cắt giảm nguồn cung urê tại Trung Quốc có sự tác động tích cực đến thị trường urê của Việt Nam trong quý 4/2017 và quý 1/2018. Trong 2 tháng đầu năm 2018, sản lượng urê nhập khẩu giảm 35,1% so với cùng kỳ năm trước. Do đó, VCSC dự phóng mức tăng 4% của giá urê trung bình lên 6.600 đồng/kg. Con số này là vừa đủ để bù đắp cho mức tăng giá đầu vào do giá dầu thô cao hơn.

Năm 2018, VCSC dự báo doanh thu thuần của DPM đạt 9.879 tỷ đồng, tăng 23% so với năm trước. Lợi nhuận sau trước thuế ước đạt 786 tỷ đồng, giảm 8%, lãi ròng 637 tỷ đồng, giảm 10%.

VCSC điều chỉnh giảm dự báo cổ tức tiền mặt 2018 từ 2.000 đồng còn 1.000 đồng (lợi suất cổ tức 4,4%). Với chi tiêu vốn xây dựng cơ bản kế hoạch là 1.600 tỷ đồng cho nhà máy NH3/NPK trong năm 2018. DPM có kế hoạch chia cổ tức 1.000 đồng/CP là khá hợp lý. Tuy nhiên, VCSC kỳ vọng cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/CP từ năm 2019, với chi tiêu vốn XDCB thấp hơn và lợi nhuận phục hồi.

Đề xuất điều chỉnh thuế GTGT, khi đưa phân bón vào danh mục sản phẩm được miễn trừ thuế GTGT, có thể là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu DPM năm 2018. Đề xuất điều chỉnh thuế sẽ được trình đến Quốc hội trong năm 2018 để thông qua và áp dụng từ năm 2019. Khi VCSC ghi nhận thay đổi thuế GTGT vào mô hình định giá của VCSC, diễn biến này sẽ giúp giảm chi phí 20-30% và nâng giá mục tiêu của VCSC thêm 10- 15%.

Mặt khác kế hoạch thoái vốn của Chính phủ là một yếu tố hỗ trợ thị giá cổ phiếu trên thị trường. Theo lộ trình, Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) phải giảm cổ phần từ mức 59,6% còn 51,0% trong năm 2018. DPM đang cân nhắc đề xuất PVN giảm thêm cổ phần tại DPM xuống dưới mức 51%.