SSI Research: VN-Index có thể giảm theo quán tính về 1.423 điểm trước khi hồi phục về đỉnh cũ trong tháng 12, rủi ro "Omicron" là cơ hội tích lũy cổ phiếu dài hạn

Trong báo cáo chiến lược thị trường mới công bố, SSI Research đánh giá những biến động ngắn hạn sẽ tạo cơ hội trong dài hạn tại thị trường chứng khoán Việt Nam.

Tại mức giá đóng cửa ngày 03/12, SSI nhận thấy động lực tăng ngắn hạn cho chỉ số VN-Index khá hạn chế nếu chỉ xét trên yếu tố lợi nhuận. Hiện, hệ số định giá P/E trượt 4 quý gần nhất của VN-Index ghi nhận mức 17,1 lần, ngang bằng mức P/E ước tính cho năm 2021 cho thấy triển vọng tăng trưởng lợi nhuận chung trong quý 4 đã chậm lại đáng kể so với các quý trước. 

Với nhóm vốn hóa lớn nhất thị trường là ngân hàng, các mảng hoạt động chính dự báo sẽ tiếp tục có sự hồi phục tốt so với mức thấp của quý 3/2021 do giãn cách xã hội nghiêm ngặt. Tuy nhiên, do nền tảng so sánh cao của quý 4/2020 nên SSI Research đánh giá mức tăng trưởng lợi nhuận trước thuế bình quân của cả nhóm so với cùng kỳ sẽ chỉ ở mức thấp trước áp lực dự phòng vẫn còn tương đối lớn và quy mô dư nợ tái cơ cấu tăng lên. 

Mặc dù vậy, chủ đề tăng vốn vẫn được quan tâm và tăng trưởng lợi nhuận trước thuế so với cùng kỳ vẫn tương đối tốt ở một số mã ngân hàng riêng lẻ. 

Đối với phần còn lại của thị trường, SSI đưa ra triển vọng tăng trưởng vượt trội hơn mặt bằng chung sẽ có thể ghi nhận tại một số ngành được hưởng lợi từ giá hàng hóa hoặc hoạt động xuất khẩu tăng mạnh như sắt thép, đường, phân bón, hóa chất, thủy sản hay cảng biển và logistics. Bên cạnh đó, tăng trưởng của các ngành chứng khoán và bán lẻ dự kiến cũng sẽ tích cực.

Đến nay, số liệu tháng 11 vẫn cho thấy bức tranh vĩ mô Việt Nam vẫn đang tạo điều kiện thuận lợi cho kênh chứng khoán với lạm phát đang được kiểm soát, tỷ giá ổn định và chính sách tiền tệ duy trì nới lỏng. Trọng tâm của tháng 12 sẽ là những thông tin chi tiết hơn về chương trình phục hồi kinh tế trong giai đoạn 2022-2023 trong bối cảnh bức tranh vĩ mô quý 4 có thể gặp nhiều thách thức. Theo đó, dòng tiền trên thị trường rất năng động có thể bám sát vào các yếu tố này để tìm kiếm cơ hội. 

SSI cho rằng đây là giai đoạn thích hợp để tích lũy cổ phiếu trong dài hạn khi P/E năm 2022 của SSI Coverage (đại diện khoảng 80% vốn hóa HoSE) đang ở mức 13,75 lần, mức rất hấp dẫn. Vì vậy, với sự xuất hiện của biến chủng Omicron, SSI Research nhận thấy đó là rủi ro cho thị trường trong ngắn hạn nhưng lại là cơ hội rất tốt cho thị trường trong dài hạn khi các hãng dược lớn đều khẳng định họ có thể sản xuất vắc xin mới trong vòng 3 tháng, làm giảm thiểu khả năng các đợt lock-down kéo dài trên diện rộng như trước đây.

VN-Index giảm theo quán tính trước khi quay lại đỉnh cũ 1.511 điểm trong tháng 12

Về phân tích kỹ thuật, chỉ số VN-Index điều chỉnh mạnh trong phiên cuối tuần 3/12 và lùi về ngưỡng 1.443,3 điểm. Theo quán tính, chỉ số có thể tiếp tục giảm để kiểm định lại vùng hỗ trợ 1.423 điểm trước khi quay lại hướng lên vùng đỉnh cũ 1.511 điểm trong tháng cuối năm 2021. Vì vậy, nhà đầu tư có thể chờ đợi thị trường cân bằng sau khi kiểm định lại vùng hỗ trợ 1.423 điểm và bắt đầu gia tăng tỷ trọng.

SSI Research cũng đưa ra danh sách khuyến nghị cho tháng 12/2021 gồm 12 cổ phiếu. 

Trong đó, ba cổ phiếu nhà băng được lựa chọn là HDB, OCB và VPB. Cụ thể, với HDB, SSI đánh giá các mảng hoạt động kinh doanh đang hồi phục tốt trong quý 4, qua đó tăng trưởng LNTT ước khoảng 17%. Dự phóng xa hơn, LNTT ước đạt 7,8 nghìn tỷ đồng (+33%) trong năm 2021 và 9,4 nghìn tỷ đồng (+21%) trong năm 2022. Ngoài ra, thương vụ phát hành 300 triệu USD trái phiếu chuyển đổi có thể tiếp tục tạo tâm lý tích cực đối với nhà đầu tư trong thời gian tới.

Trong khi đó, kế hoạch tăng vốn sẽ là động lực chính cho OCB trong ngắn hạn. Hiệu quả hoạt động được duy trì tương đối tốt, dự phóng lợi nhuận 2021 và 2022 sẽ lần lượt ở mức 5,3 và 6,2 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng lần lượt 20% và 17% so với cùng kỳ.

Còn VPB được đánh giá sẽ phục hồi NIM từ vùng đáy quý 3/2021, đồng thời chi phí vốn thấp nên vẫn còn dư địa phát triển, lợi nhuận 2021 và 2022 có thể duy trì mức tăng ổn định lần lượt là 22% và 23%.

Bên cạnh đó, HAH được khuyến nghị với kỳ vọng kết quả quý 4 sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh cùng với tầm nhìn dài hạn giúp ổn định lợi nhuận cả trong tình huống giá cước vận tải đi xuống. Ước tính LNST công ty mẹ HAH sẽ đạt 383 tỷ đồng (+177%) trong năm 2021 và 660 tỷ đồng (+72%) trong năm 2022.

SSI Research lựa chọn "ông lớn" HPG với dự báo kết quả kinh doanh quý 4 tiếp tục đạt tăng trưởng hơn gấp đôi so với cùng kỳ nhờ tăng trưởng của cả sản lượng và giá thép. Ước tính cả năm 2021, lợi nhuận sau thuế của HPG dự báo đạt mức kỷ lục 36,6 tỷ đồng, tăng trưởng mạnh mẽ 172% so với cùng kỳ.

Mảng bán lẻ có 3 đại diện gồm FPT, REE và DGW. Trong đó, chi tiêu công nghệ toàn cầu cho năm 2021 và năm 2022 được tăng cao sẽ giúp FPT hưởng lợi, ước tính tăng trưởng LNTT trong năm 2021 và 2022 lần lượt là 20,6% và 22,1%. Với REE, SSI đánh giá đây là một trong số ít công ty trong ngành điện có lợi nhuận tăng trưởng ổn định giai đoạn tới với mức tăng trưởng kép giai đoạn 2021-2025 là 12,4%. Còn DGW được kỳ vọng sẽ ghi nhân lợi nhuận quý 4 tăng mạnh nhờ nhu cầu điện thoại dồn nén sau đợt giãn cách xã hội và từ sản phẩm iPhone 13; lợi nhuận 2022 có khả năng tiếp tục tăng trưởng 45%.

Mảng sản xuất, SSI Research cho rằng DGC có khả năng ghi nhận lợi nhuận cao bất thường 1.400 tỷ đồng (+476%) trong quý 4 nhờ giá bán photpho vàng cao đột biến cùng với việc sản lượng tăng trưởng tốt. Lợi nhuận 2022 có khả năng tăng trưởng 12% sau mức tăng đột biến 166% trong 2021.

Cũng hưởng lợi từ yếu tố giá bán, lợi nhuận DCM có thể tạo đỉnh trong quý 4 với mức 773 tỷ (+336%) nhờ giá bán ure cao kỷ lục. SSI Research ước tính LNTT 2022 sẽ đạt 1.592 tỷ đồng (-2,5%) nhưng vẫn sẽ duy trì tăng trưởng dương trong nửa đầu năm 2022.

Cuối cùng SSI khuyến nghị cổ phiếu VCG với đánh giá các dự án bất động sản sẽ bắt đầu đem lại lợi nhuận cho công ty kể từ năm 2022 như Catba Amanita, tổ hợp văn phòng cho thuê và căn hộ cao cấp Green Diamond tại Láng Hạ (Hà Nội), khu đô thị đại lộ Hoà Bình kéo dài, khu dân cư đô thị tại Km3 - Km4 ở Móng Cái (Quảng Ninh). Cho đến nay, giá trị các hợp đồng xây lắp mà Tổng công ty ký được lên tới hàng chục ngàn tỷ đồng. Trong đó có nhiều dự án đầu tư công trọng điểm quốc gia.