VCSC: Dịch virus corona thách thức thêm triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của Dược Hậu Giang (DHG)

Trong báo cáo mới đây, Chứng khoán Bản Việt (VCSC) bày tỏ lo ngại dịch virus corona (CoV) có thể sẽ ảnh hưởng hoạt động sản xuất hoạt chất đầu vào (API) tại Trung Quốc, từ đó giảm biên lợi nhuận gộp của các sản phẩm tự sản xuất của Dược Hậu Giang (DHG) trong năm 2020.

API dự tăng giá trước dịch CoV

Chi tiết, những gián đoạn do dịch CoV gây ra lên hoạt động sản xuất API của Trung Quốc có thể sẽ ảnh hưởng biên lợi nhuận các sản phầm tự sản xuất. Trung Quốc là nguồn cung API chính trên toàn cầu. VCSC dự báo các gián đoạn phía cung do dịch CoV gây ra như đóng cửa nhà máy tạm thời, thiếu hụt nhân lực và các lệnh cấm đi lại – cùng với nỗ lực giảm ô nhiễm hiện hữu của Trung Quốc dẫn đến việc đóng cửa nhiều nhà máy – sẽ làm tăng giá API, đặc biệt trong năm 2020.

VCSC dự phóng biên lợi nhuận gộp sản phẩm tự sản xuất của DHG sẽ giảm 170/10/22 điểm cơ bản lần lượt trong các năm 2020/2021/2022 khi giả định cơ sở chi phí API của Công ty sẽ tăng 9%/2%/2% lần lượt trong các năm 2020/2021/2022.

Tuy vậy, dựa theo dự phóng của VCSC, biên lợi nhuận gộp chung của DHG dự sẽ tăng nhẹ trong các năm tới khi đóng góp doanh thu từ mảng phân phối có biên lợi nhuận thấp sẽ giảm dần.

Danh mục sản phẩm ít khác biệt sẽ hạn chế tăng trưởng doanh thu của DHG

Mặt khác, sự phụ thuộc cao vào kênh nhà thuốc đầy cạnh tranh và danh mục sản phẩm ít khác biệt sẽ hạn chế tăng trưởng doanh thu của DHG, VCSC cho hay. Do bảo hiểm y tế ngày càng phổ cập, VCSC kỳ vọng kênh bán hàng bệnh viện sẽ tăng trưởng nhanh hơn kênh bán hàng nhà thuốc vốn chiếm ~90% doanh thu của DHG.

Ngoài ra, VCSC cho rằng mạng lưới phân phối của DHG ở kênh nhà thuốc đã gần như bão hòa, cơ hội tăng trưởng từ mở rộng điểm bán sẽ không còn nhiều. Trong khi đó, khoảng 18% và 39% doanh thu sản phẩm tự sản xuất của DHG trong năm 2019 lần lượt đến từ thuốc giảm đau và kháng sinh. Sự phụ thuộc của DHG vào thuốc kháng sinh có thể là một lo ngại trong bối cảnh các quy định chặt chẽ hơn từ Chính phủ liên quan đến việc bán thuốc kê đơn tại các nhà thuốc.

Trong các năm 2020/2021/2022, VCSC  dự phóng doanh thu từ sản phẩm tự sản xuất của DHG sẽ lần lượt tăng 7%/5%/5%, thấp hơn so với CAGR của ngành là ~8% trong giai đoạn 2019-2023, theo IQIVA (trước đây có tên IMS Health, một công ty nghiên cứu thị trường Mỹ). Trong đó, dự báo tăng trưởng mạnh hơn trong năm 2020 một phần đến từ đóng góp đầy đủ cả năm của dây chuyền PIC/S mới (Pharmaceutical Inspection Co-operation Scheme) trong năm 2020 so với 7/2019.

Trên thị trường, DHG vừa trải qua đợt tăng mạnh, hiện đang đi ngang tại mức 98.500 đồng/cp. Theo VCSC, yếu tố hỗ trợ tăng giá cổ phiếu do cổ đông Taisho hiện đang nắm giữ 51% tiếp tục mua thêm cổ phần, hỗ trợ kinh doanh từ Taisho có kết quả, đặc biệt về mặt sản phẩm.