VCSC dự báo Vietnam Airlines lỗ 7.500 tỷ đồng vào năm 2022, có nguy cơ chuyển sàn UPCoM vào năm 2023

Trong báo cáo mới công bố, Chứng khoán Bản Việt (VCSC) nêu quan điểm tích cực về sự phục hồi của ngành hàng không trong giai đoạn 2022-2026. Bởi các hạn chế di chuyển giảm dần trong phân khúc vận tải hành khách bằng đường hàng không và triển vọng các hạn chế vận tải hàng không trên toàn cầu giảm dần.

VCSC cũng đánh giá mảng vận tải hàng không quốc tế có khả năng phục hồi ổn định từ năm 2022 do Chính phủ đã phê duyệt việc nối lại các chuyến bay quốc tế thường lệ và du lịch hàng không có khả năng phục hồi khi nguồn khách chính của Việt Nam có tỷ lệ tiêm chủng cao. Do đó, VCSC kỳ vọng những phân khúc quốc tế của các hãng hàng không sẽ phục hồi hoàn toàn vào năm 2026.

Tuy đưa ra quan điểm tích cực về ngàng hàng không khi ngành này đã thể hiện sự phục hồi mạnh mẽ sau các đại dịch và cú shock kinh tế trong quá khứ, song VCSC vẫn cho rằng chặng đường phục hồi của Tổng Công ty Hàng không Việt Nam (Vietnam Airlines, mã HVN) sẽ còn dài và có khá nhiều bất ổn.

Theo VCSC, làn sóng thứ tư Covid-19 tại Việt Nam sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của HVN trong nửa cuối năm 2021, bởi làn sóng này đặc biệt "tấn công" vào trung tâm giao thông lớn của Việt Nam là TP.HCM. Theo số liệu từ Cục Hàng không Dân dụng Việt Nam (CAAV), số lượng các chuyến bay nội địa của HVN trong quý 3/2021 đã giảm 78% so với cùng kỳ. Mặc dù các chuyến bay nội địa đã được nối lại từ tháng 10/2021, tuy nhiên số lượng chuyến bay của HVN vẫn phục hồi chậm trong tháng 10 và tháng 11.

Về kết quả kinh doanh quý 4/2021, VCSC dự báo HVN sẽ chỉ lỗ 707 tỷ đồng, giữ vốn chủ sở hữu cổ đông ở mức dương trong năm 2021. Trong năm 2021, HVN dự báo sẽ ghi nhận lỗ ròng 12.500 tỷ đồng - tương đương 115% mức lỗ của năm 2020 nhưng thấp hơn 33% so với dự báo trước đó. Nguyên nhân là do HVN đã có những tiến bộ tích cực trong việc cắt giảm chi phí cho thuê và bán máy bay để tiết giảm chi phí được đưa ra trong ĐHCĐ bất thường diễn ra vào tháng 12/2021.

Tuy nhiên, VCSC dự báo trong năm 2022 và 2023, HVN sẽ tiếp tục ghi nhận lỗ 7.500 tỷ đồng và 1.400 tỷ đồng  do mảng vận tải quốc tế chưa hồi phục hoàn toàn và hãng hàng không có tỷ lệ đòn bẩy hoạt động cao. Cổ đông của HVN cũng sẽ đối mặt với rủi ro pha loãng cổ phiếu do hãng hàng không có kế hoạch tăng vốn bổ sung.

VCSC dự báo trong năm 2022 và 2023, HVN sẽ tiếp tục ghi nhận lỗ 7.500 tỷ đồng và 1.400 tỷ đồng (Nguồn: VCSC)

"Việc HVN có thể sẽ tiếp tục lỗ trong các năm 2022 và 2023 sẽ khiến cổ phiếu không đủ tiêu chuẩn niêm yết trên sàn HOSE do lỗ trong 3 năm liên tiếp. Mặc dù HVN đã đề xuất Chính phủ đưa ra một ngoại lệ đối với hãng hàng không nhưng vẫn chưa có sự chấp thuận chính thức nào. Do đó, chúng tôi vẫn nhận thấy rủi ro HVN sẽ phải chuyển giao dịch sang sàn UPCoM vào năm 2023", báo cáo VCSC nêu rõ.

Bàn về triển vọng của HVN trong thời gian tới, VCSC cho rằng con đường phục hồi của hãng bay này dự kiến sẽ vẫn còn dài. Theo dự báo, lượng hành khách quốc tế của HVN sẽ đạt 41%/64%/80%/91% con số của năm 2019 trong năm 2022/2023/2024/2025. Với đòn bẩy hoạt động cao và khả năng định giá thấp do nhu cầu từ khách du lịch ưa chuộng vé máy bay giá rẻ dự kiến sẽ phục hồi nhanh hơn nhu cầu di chuyển cho công việc trong giai đoạn phục hồi ban đầu. Trên cơ sở đó, VCSC dự phóng đến năm 2024 HVN sẽ sinh lời với mức lợi nhuận sau thuế sau lợi ích CĐTS thấp, đạt 261 tỷ đồng.