“Đại gia ngõ hẻm” tính gì khi chi hơn 104.000 tỷ đồng mua 51% cổ phần Sabeco?

Chiều qua, Bộ Công Thương vừa phát đi thông tin, tính đến 16h ngày 17.12 có hai hồ sơ đăng ký tham gia chào bán cạnh tranh cổ phần của Tổng công ty Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco) với tổng số lượng là 343.682.587 cổ phần vượt lượng đăng ký chào bán của 20.000 cổ phần. Mức giá khởi điểm chào bán là 320.000 đồng/cổ phần. Trong đó, một cá nhân đăng ký mua 20.000 cổ phần và một tổ chức đăng ký mua trọn lô 53,59% cổ phần do Bộ Công Thương đăng ký bán.

Doanh thu tỷ USD như lợi nhuận vẫn “dẫm chân tại chỗ”

Tình hình tài chính 9 tháng đầu năm của Tổng công ty Bia rượu Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco) nhìn chung khá lành mạnh với điểm tích cực “Các khoản nợ phải trả” giảm xuống hơn 1.400 tỷ đồng.

Tuy nhiên, trong khi doanh thu luỹ kế tăng hơn 2.000 tỷ đồng thì lợi nhuận sau thuế lại tăng “khiêm tốn” có 60 tỷ đồng tương đương tỷ trọng 1,64%. Với sự gia tăng của “Các khoản giảm trừ doanh thu” (từ chiết khấu thương mại, hàng bán bị trả lại) cùng chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp đã khiến tốc độ tăng trưởng lãi ròng chậm lại, chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp đến hết quý 3 nhờ đó giảm xuống gần 46 tỷ đồng so với đầu năm.

Như vậy, bài toán quản lý chi phí như thế nào sao cho lợi nhuận tăng trưởng tương xứng với doanh thu được đặt ra cho doanh nghiệp.

Trong khoản mục “Chi phí bán hàng”, đáng chú ý có chi phí quảng cáo với giá trị 871 tỷ đồng cho thấy ngân sách dành cho hoạt động quảng cáo, marketing quý 3/2017 đã tăng hơn 183 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Về “Chi phí quản lý doanh nghiệp”, xuất hiện khoản chi phí quản lý khác gần 230 tỷ đồng chiếm tỷ trọng 42%, mặc dù con số phát sinh khá cao nhưng trong thuyết minh báo cáo tài chính không thể hiện được cụ thể mục đích của khoản chi là gì.

Tuy nhiên, trong quý 3 nợ phải trả của Sabeco đã giảm hơn 1.400 tỷ đồng so với đầu năm nên áp lực trả nợ của công ty giảm xuống, hệ số thanh toán được cải thiện tích cực.

Hiện tại trên sàn chứng khoán, cổ phiếu của Sabeco đang được giao dịch với thị giá khá cao 309,2 nghìn đồng/cổ phiếu. Với thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) đạt 6.982 đồng, hiện cổ phiếu SAB có mức P/E quanh 44,39, chỉ sau P/E của BHN (52,02).

Sabeco và Habeco vốn là hai công ty dẫn đầu trên thị trường nước giải khát Việt Nam. Tuy nhiên Sabeco lại có tốc độ tăng trưởng về doanh thu và lợi nhuận cao hơn cả, điều đó đã phản ánh vào thị giá của cổ phiếu tăng 138% từ khi chào sàn vào tháng 12.2016 đến nay. Cổ tức năm 2016 của SAB bằng tiền mặt 30% trong khi mức cổ tức của BHN bằng tiền là 18%.

Như vậy với thông tin về việc mức giá chào bán cổ phần cao “ngất ngưởng” 320.000 đồng/cổ phần, hiện SAB đang giao dịch dưới mức giá này và với mức P/E thấp hơn P/E của cổ phiếu BHN.

Tuy nhiên nếu lấy định giá của Vinamilk làm chuẩn thì cổ phiếu SAB hay BHN đều đang được định giá quá cao so với mức P/E khoảng 27,55 của VNM. Theo kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2017, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của Vinamilk đạt lần lượt 38.770 và 8.549 tỷ đồng cao hơn nhiều so với Sabeco. Vậy nếu quy về mức P/E tương đương với VNM thì thị giá của Sabeco phải giảm đi khoảng 50%.

Doanh nghiệp sở hữu khối tài sản 4 tỷ USD có trụ sở trong ngõ hẻm

Theo tìm hiểu của người viết, Công ty TNHH Vietnam Beverage hiện, có mã số thuế 0108014953 mới chỉ thành lập được 2 tháng và địa chỉ trụ sở công ty đặt tại tầng 2, Nhà số 10, Ngõ 1, TT 16A Lý Nam Đế, Phường Hàng Mã, Q. Hoàn Kiếm, Hà Nội, một con ngõ của khu tập thể 16A Lý Nam Đế và là nhà riêng của Tổng giám đốc Trần Kim Nga.

Đáng chú ý, đại diện theo pháp luật của Công ty TNHH Vietnam Beverage còn có ông Michael Chye Hin Fah. Ông Michael Chye Hin Fah có quốc tịch Singapore và hiện là thành viên HĐQT Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk) và Giám đốc phụ trách Fraser and Neave Ltd (công ty mẹ của F&N Dairy Investments Pte Ltd.), tập đoàn đồ uống nổi tiếng của Thái Lan.

Nếu thương vụ mua 51% cổ phần Sabeco thành công, ông Michael Chye Hin Fah sở hữu khối tài sản 4 tỷ USD tại Việt Nam (Ảnh: IT)

F&N cũng là quỹ đầu tư quen thuộc trên thị trường chứng khoán Việt Nam, do tỷ phú Thái Lan Charoen Sirivadhanabhakdi nắm quyền kiểm soát. Ông Michael Chye Hin Fah hiện nắm 19% cổ phần Vinamilk.

Theo quyết định của Bộ Công thương đã quy định chi tiết tỷ lệ sở hữu tối đa Sabeco mà các nhà đầu tư nước ngoài  được mua là 49%, bao gồm cả phần sở hữu hiện hữu của các nhà đầu tư nước ngoài hiện nay là hơn 9%. Nghĩa là, các nhà đầu tư nước ngoài có thể mua tối đa 38,59% vốn điều lệ của Sabeco trong đợt này.

Với giá khởi điểm 320.000 đồng/cổ phiếu, Vietnam Beverage sẽ phải chi tối thiểu hơn 104.000 tỷ đồng cho thương vụ sở hữu Sabeco. Được biết Công ty Vietnam Beverage đã đặt cọc 485 triệu USD cho việc đăng ký mua 51% cổ phần Sabeco. Còn nhà đầu tư cá nhân trong nước đăng ký mua 20.000 cổ phần, đã đặt cọc 640 triệu đồng.

Nếu thương vụ này thành công, ông Michael Chye Hin Fah và "đại gia ngõ hẻm" Công ty TNHH Vietnam Beverage sẽ sở hữu khối tài sản 4 tỷ USD trên thị trường chứng khoán Việt Nam.