MCH niêm yết HOSE và câu chuyện tái định giá tập đoàn Masan

Theo đánh giá của giới phân tích, đây là "chìa khóa" quan trọng giúp thị trường nhìn nhận đầy đủ hơn giá trị của Masan Consumer nói riêng và toàn bộ hệ sinh thái Masan Group (HOSE: MSN) nói chung, qua đó mở ra dư địa tái định giá trong trung và dài hạn.

Gỡ "nút thắt" thanh khoản, thay đổi hệ quy chiếu định giá

Trên thị trường tài chính, hiện tượng "chiết khấu tập đoàn" (conglomerate discount) thường xảy ra khi giá trị vốn hóa của công ty mẹ thấp hơn tổng giá trị hợp lý của các công ty con. Tại các thị trường mới nổi, nguyên nhân cốt lõi không hẳn nằm ở hiệu quả vận hành, mà đến từ rào cản thanh khoản và chuẩn niêm yết.

Theo Vietcap, việc Masan Consumer chuyển từ UPCoM sang HOSE đóng vai trò như một bước "mở khóa dòng vốn", giúp cổ phiếu được giao dịch trong môi trường minh bạch hơn, tiếp cận được nhiều nhóm nhà đầu tư tổ chức và quỹ đầu tư lớn hơn. Dữ liệu lịch sử các thương vụ chuyển sàn trong giai đoạn 2020–2024 cho thấy, giá trị giao dịch bình quân ngày của cổ phiếu thường tăng khoảng 200% chỉ trong vòng 6 tháng sau khi niêm yết HOSE, đi kèm với xu hướng cải thiện tích cực của giá cổ phiếu.

Trong bối cảnh đó, việc MCH chính thức giao dịch trên HOSE được xem là bước đi mang tính nền tảng, giúp giá trị doanh nghiệp được phản ánh đầy đủ hơn thay vì bị "kẹt" trong khung định giá hạn chế như giai đoạn giao dịch trên UPCoM.

Masan Consumer – trụ cột tiêu dùng và phép thử định giá cho Masan Group

Từ góc nhìn thị trường, Vietcap cho rằng việc niêm yết MCH lên HOSE không chỉ tạo giá trị cho riêng cổ đông Masan Consumer, mà còn giúp thị trường định giá lại Masan Group (HOSE: MSN) theo phương pháp tổng giá trị thành phần.

Hiện tại, Masan Group đang sở hữu khoảng 66% lợi ích kinh tế tại Masan Consumer. Theo Vietcap, phần sở hữu này đang được thị trường ước tính ở mức khoảng 5,7 tỷ USD, dựa trên giá giao dịch gần nhất của MCH trước khi chuyển sàn. Con số này cho thấy một nghịch lý đáng chú ý: vốn hóa thị trường của MSN hiện vẫn thấp hơn đáng kể so với giá trị phần sở hữu tại riêng Masan Consumer, chưa kể đến các tài sản lớn khác trong hệ sinh thái như WinCommerce, Masan MEATLife, Masan High-Tech Materials hay khoản đầu tư tại Techcombank.

Theo Vietcap, việc MCH lên HOSE giống như một "tiếng chuông báo thức", buộc thị trường phải nhìn nhận lại không chỉ giá trị của Masan Consumer, mà cả tổng thể hệ sinh thái Masan, vốn đang được giao dịch dưới giá trị nội tại.

Vietcap nhận định rằng ngay sau khi niêm yết trên HOSE, với quy mô vốn hóa tiệm cận 9 tỷ USD, Masan Consumer có khả năng trở thành công ty hàng tiêu dùng có vốn hóa lớn nhất trên HOSE, đồng thời xếp khoảng thứ 7 trong số các doanh nghiệp có vốn hóa lớn nhất toàn thị trường.

Vị thế này mở ra một chuỗi tác động tích cực mang tính cấu trúc. Trước hết là khả năng được xem xét cấp giao dịch ký quỹ (margin) sau khoảng 6 tháng giao dịch ổn định, yếu tố đặc biệt quan trọng trong bối cảnh nhà đầu tư cá nhân hiện chiếm phần lớn thanh khoản thị trường.

Xa hơn, MCH được đánh giá có khả năng cao lọt vào rổ VN30, đồng thời có triển vọng tham gia các bộ chỉ số lớn dành cho dòng vốn thụ động như VanEck, Xtrackers và đặc biệt là FTSE Emerging Markets (FTSE EM) khi Việt Nam tiến gần hơn tới mục tiêu nâng hạng thị trường. Theo Vietcap, đây là cột mốc mà thị trường vốn Việt Nam đã chờ đợi trong suốt hơn một thập kỷ.

Việc tham gia các rổ chỉ số không tạo ra tác động tức thời trong ngắn hạn, nhưng lại đóng vai trò quan trọng trong việc nâng thanh khoản, mở rộng tệp nhà đầu tư tổ chức và thiết lập mặt bằng định giá mới cho cổ phiếu trong trung và dài hạn.

Dư địa tăng trưởng dài hạn

Dù giá cổ phiếu MCH đã tăng mạnh trước thời điểm chuyển sàn, Vietcap cho rằng dư địa tăng trưởng dài hạn vẫn còn, bởi giá cổ phiếu về bản chất sẽ phản ánh tăng trưởng lợi nhuận trong nhiều năm tới.

Theo đánh giá của Vietcap, năm 2025 là giai đoạn bản lề khi Masan Consumer đang tái cấu trúc hệ thống phân phối sau những gián đoạn mang tính hệ thống của toàn ngành. Tuy nhiên, từ năm 2026 trở đi, các trụ cột tăng trưởng của MCH được nhìn nhận là khá rõ nét, bao gồm đổi mới sản phẩm, nâng cấp hệ thống phân phối, ứng dụng công nghệ và mở rộng thị trường quốc tế.

Vietcap hiện dự phóng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của Masan Consumer năm 2026 lần lượt ở mức khoảng 15% và 20%, với tăng trưởng kép lợi nhuận giai đoạn 2026–2028 ước đạt khoảng 16%. Đây là mức tăng trưởng được xem là hấp dẫn đối với một doanh nghiệp tiêu dùng quy mô lớn, có dòng tiền ổn định và chính sách cổ tức nhất quán.

Tổng hòa các yếu tố trên cho thấy, việc Masan Consumer niêm yết HOSE không nên được nhìn nhận như một sự kiện đơn lẻ. Đây là bước đi chiến lược giúp MCH được định giá đúng hơn, đồng thời tạo điều kiện để giá trị của MSN được "mở khóa" thông qua thị trường vốn.

Khi thanh khoản được cải thiện, các tiêu chí về margin, chỉ số và dòng vốn tổ chức dần được đáp ứng, nghịch lý "chiết khấu tập đoàn" nhiều khả năng sẽ thu hẹp theo thời gian. Với nhà đầu tư trung và dài hạn, câu chuyện của Masan Consumer sau niêm yết HOSE vì vậy không nằm ở biến động ngắn hạn, mà ở quá trình tái định vị một doanh nghiệp tiêu dùng đầu ngành và hệ sinh thái Masan trên bản đồ thị trường vốn Việt Nam.